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投资要点：

食品饮料行业上半年营收实现个位数增长，利润实现双位数增长。2023H1，申万食品饮料行业实现营业总收入4849.01亿元，同比增长8.76%，增速同比增加0.28个百分点；实现归属于母公司股东的净利润1118.18亿元，同比增长13.70%，增速同比增加0.21百分点。步入二季度，消费环比放缓，行业Q2业绩增速环比下滑。2023Q2食品饮料行业实现营业总收入2413.08亿元，同比增长7.32%；实现归母净利润481.29亿元，同比增长8.52%。

投资策略：维持对行业的超配评级。近期，宏观政策层面不断释放积极信号。在政策催化下，市场对经济复苏的预期升温。食品饮料作为顺周期板块，政策托底下后续趋势有望向上。白酒板块：从白酒企业公布的业绩数据来看，内部表现呈现分化。其中，高端与区域白酒业绩表现较好，次高端白酒由于商务宴席消费场景缺失，复苏节奏相对滞后。白酒目前估值和基金持仓处于相对低位水平，后续中秋国庆双节旺季以及春节备货的刚性需求，有望提振白酒动销。短期预计国内外市场环境、经销商信心、动销库存等或是影响板块走势的重要因素。长期来看，还要结合经济复苏进度进行判断。标的方面，建议关注高端白酒中的贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568），次高端与区域白酒可关注山西汾酒（600809）、舍得酒业（600702）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）等。大众品板块：今年疫情管控放开后，春节小长假对需求起到了一定提振。步入二季度，需求复苏力度偏弱。由于各子板块的影响因素不同，修复节奏亦存在差异，内部业绩表现分化。对于啤酒板块而言，目前中国已取消对澳大利亚大麦的双反措施，成本出现利好拐点，叠加高端化稳步推进，趋势有望向上。调味品板块由于目前餐饮复苏弹性有限，后续主要看需求、成本等边际改善情况，长期来看零添加有望成为行业未来发展趋势之一。乳品板块今年二季度处于弱复苏，伴随着生鲜乳价格下行叠加需求稳步复苏，板块或存在边际改善机会。预加工食品板块主要关注需求恢复进度、库存、成本等指标。标的方面，可重点关注青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）、海天味业（603288）、千禾味业（603027）、伊利股份（600887）、安井食品（603345）等。

风险提示：原材料价格波动，产品提价不及预期，渠道开展不及预期，行业竞争加剧风险，食品安全风险，宏观经济下行风险等。

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